很多人把“美元流动性”简单理解成一句话：

美联储放水，市场就有钱；美联储缩表，市场就缺钱。

但真实的华尔街，并不是这么运转的。

有时候，美债暴跌，并不是因为“去美元化”；

有时候，SOFR突然飙升，也不一定意味着系统性危机。

真正决定市场短期剧烈波动的，往往是一些更底层、也更容易被忽视的东西——

比如：

财政部TGA突然抽水；

一级交易商资产负债表被库存塞满；

或者，华尔街“运输流动性”的水管突然变窄了。

这一节里，坦途宏观创始人程坦，将系统拆解：

为什么同样是流动性收紧，有时候市场几乎没事，有时候却会突然暴跌？

为什么2025年4月美债利率飙升，真正的卖盘并不来自“去美元化”？

以及，如何通过TGA、Dealer库存、回购息差，提前观察美元流动性真正的压力来源？

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